您现在的位置: 上石新闻 > 星座运势 > ww金沙网址_华为发债首要目的是管理预期

ww金沙网址_华为发债首要目的是管理预期


2020-01-08 15:02:49   【  】    【打印】    【关闭


ww金沙网址_华为发债首要目的是管理预期

ww金沙网址,华为首次涉足国内市场发行债券。消息一经披露,自然成为当天中国证券市场的头号新闻,引起了整个金融市场乃至整个社会的极大关注。该交易的主要目的应该是管理预期,即显示和引导市场参与者的预期,而不是融资本身,无论是在华为公司层面还是在国家层面。

首先,华为发行债券不是重中之重

在企业层面,华为的债务发行不是重中之重。在国家层面,华为债券发行规模对中国债券市场并不十分重要。

在公司层面,根据“华为投资控股公司2019年第一期中期票据招股说明书”、“华为投资控股公司2019年第二期中期票据招股说明书”以及华为提供的信息,华为并不迫切需要补充货币资金,因为该公司一直“不缺钱”,目前拥有大量货币资金。即使货币资金需要补充,对华为来说,发行债券也是一种相对麻烦的方法。

从长远来看,根据华为的信息,内源融资一直占据华为发展的绝大多数。在过去的五年中,大约90%的运营所需资金来自企业自身运营的积累,而外部融资仅占10%。

根据两份中期票据招股说明书提供的数据,截至今年6月底,综合资产负债表上的货币资金近年来一直相当充裕。2016-2018日历年末,货币资金1254.82亿元,1572.653亿元(同比增长25.3%),1848.732亿元(同比增长17.1%),2019年上半年末进一步增长至2497.31亿元,同比增长35.7%。

对华为当前主要中长期资本需求项目的比较研究表明,虽然有些在建项目和计划项目需要储备和增加研发投资,以应对不可预测的贸易摩擦情况,但2019-2021年在建和计划的主要项目的计划/预算投资仅相当于上半年末华为货币资金的5.57%。有了货币资金,华为应该能够满足需求,增加债务融资的需求不是很迫切。

根据两份中期票据招股说明书提供的数据,截至2019年6月30日,华为主要建设和拟建项目的资本金要求如下:

在建项目有五个,总投资212.6亿元。2019年下半年、2020年和2021年计划投资分别为12.27亿元、55.43亿元和41.58亿元。2019年下半年至2021年计划投资总额为109.28亿元。

拟建两大项目,总投资127.85亿元。2019-2021年投资预算分别为12.33亿元、10.10亿元和7.28亿元,三年投资预算总额为29.71亿元。

在建项目和计划项目总投资340.45亿元,2019-2021年计划/预算投资138.99亿元,仅占华为合并资产负债表上2019年上半年货币资金2497.31亿元的5.57%。

即使三年期债务融资需要增加300亿元,在借贷和发行债务的两种选择中,发债是一种相对麻烦的方法。毕竟华为一直与银行有业务往来,但到目前为止,它在国际金融市场上只发行了6种债券,其中4种未偿美元债券共筹集了45亿美元,2种已付人民币点心债券共筹集了26亿元。此次债券发行计划是中国首次涉足国内债券市场。如果采用借款方式,华为2019年上半年末的长期贷款余额将达到435,113.9亿元,三年期新增贷款300亿元对华为来说并不难。如果债券发行,2019年上半年末华为应付债券余额为307.8236亿元,增加300亿元,接近翻番,需要详细信息披露。

在国家层面,华为债券发行的重要性不在于规模,因为中国债券市场的债券发行和融资规模非常低。今年1月至6月,国内债券市场每月共募集企业债券1852.8亿元、837.3亿元、2836.7亿元、2991.7亿元、2469.4亿元和1823.4亿元。除2月份因春节、元宵节而长期停牌外,每月公司债券募集金额不低于1800亿元。根据华为上述两份中期票据招股说明书,中国工商银行和中国建设银行承销的两份3年期债券的注册金额分别为200亿元和100亿元。本期发行额为30亿元。第一期发行额不足正常月份公司债券发行总额的1/60,仅相当于4月份公司债券发行总额的1/100。

第二,金融市场客观地反映了公众的风险预期

尽管资金充裕,融资需求并不迫切,但华为仍决定进行债务融资,并选择了一种相对麻烦的债券发行方式。最大的目的和目的不是补充资金缺口,而是管理预期,即以高评级、低利率、无抵押、多次认购等形式展示金融市场对债券发行人华为的信心。通过债券融资,可以准确地显示市场和公众的真实信心。引导国内外金融市场、商品服务销售市场和公众稳定并进一步提高对华为的预期,形成良性预期自我实现的良性循环,为债券发行人华为抵御外部冲击、实现稳定可持续发展创造有利环境。

在一个经历了长期金融发展历史、形成了稳定的高层次金融传统、金融市场相当发达的社会中,金融市场及其利率和评级可以提供一个客观的工具来反映公众的风险预期,特别是政治风险。在事件的书面记录和表达中可能存在有意识粉饰的系统性偏差。无论贷款能否发放,信用评级、抵押条件、市场利率(尤其是商业融资利率)都剥夺了所有感伤的粉饰,而粉饰最能反映市场参与者乃至整个公众对借款人职业前景和信用状况的判断、期望和信心。资金短缺和贷款利率高表明市场和社会缺乏信心。反过来,争夺贷款和低利率表明市场和社会有充分的信心。古往今来,也没有例外。在现代债务融资工具中,债券比银行贷款更能准确地显示市场和公众的信心,因为银行贷款行为可以由个体代理高管决定,这相对容易被政治干预扭曲。另一方面,债券需要大量机构投资者和个人投资者认购,由于干预,扭曲债券的难度相对要大得多。

金融市场融资及其条件在古今中外都发挥着上述指标的作用,如西汉吴楚动乱时期的“无盐贷款”。

韩晶皇帝在位第三年(公元前154年),吴楚爆发了七国叛乱。可以想象,长安商人是“上层”人士,他们在公开场合口头上说“政府会赢”。然而,当反叛乱军向专业贷款人“紫钱家族”(即那个时代的银行家)借钱时,西汉社会对内乱结果的真正期望暴露了出来。一般来说,其他条件是相同的。高级政府官员、富人等“高净值投资者”的信用评级高于普通人,政府的信用评级高于私人,中央政府的信用评级高于地方政府,大国的信用评级高于小国,超大国家的信用评级高于一般大国。从紫钱家族借钱来补充战争费用的战斗人员是生活在长安的列侯·冯军。这笔贷款本质上是由超级大国西汉中央政府担保的政府债券。至少,它还应该被视为由中央政府担保的高净值投资者贷款。它的利率应该是市场利率的低水平,但实际结果是年利率高达10倍(1000%)。

笔者整理历史数据,发现自西周以来,这一利率相当于中国政策融资利率上限的50倍,商业融资市场利率下限的50倍,中国社会违约利率的10倍。这是清末战争中“外债”利率的10倍至200倍,是19世纪初从脆弱的新独立拉丁美洲国家借款利率的100多倍。此外,在如此大的长安金融市场上,这种超高利率融资项目几乎是“突破标准的”,只有无盐家庭愿意放贷。

从历史数据可以看出,当时的贷款资本能够承担相当大的融资项目,敢于承担更大的政治风险,向仕途遭受严重挫折的前官员和问题人物发放巨额贷款。可以看出,金融市场已经形成了敢于冒险或产生某种风险资本的文化。然而,在这样一个已经形成冒险氛围的大国金融中心,数百名银行家(次级富翁)除了一个人之外,没有人愿意借钱给平反队,这表明西汉社会普遍认为平反总督会获胜,西汉国家会瓦解。

三.积极融资管理市场参与者期望

期望的重要性不仅在于直接影响交易成本甚至交易的成功,还在于许多市场参与者的期望能够“自我实现”并决定形势发展的结果。因此,即使在正常时期,引导期望朝着积极的方向发展也是国家和企业的一项重要工作。当宏观经济环境的不确定性上升,遇到重大外部影响时,更重要的是引导预期。与传统的公开声明、媒体文章和其他方式相比,借款人主动筹集资金,以显示他们的信用和市场对自己的信心。尽管成本很高,但这是展示信心的最佳方式,引导预期的效果往往是最好的。

正因为如此,我们在国际金融市场上一再看到,一些政府实际上并不缺钱,但它们也需要向国际市场发行债券,特别是外币债券。通过超额认购、低利率和无评级,他们可以向金融市场、国内外公众表明,他们的主权信用是强有力的,他们的市场信心是坚定的:

2017年10月,中国财政部13年来首次在中国香港发行20亿美元无评级主权债券,认购额超过10倍。

2018年10月11日,中国财政部在香港又发行了30亿美元的非评级主权债券。债券发行时,中国面临一系列不利的环境因素。然而,中国财政部的主权债券认购超过130亿美元。利率与拥有最高信用的最富有的跨国公司如苹果和微软一样低。仅略高于同期美国国债,充分显示了中国金融市场的信心。

同样,在目前债务融资有一定需求但并不十分紧迫的情况下,如果华为成功完成这两笔低利率无担保债券的发行并获得多次超额认购,将能够向世界展示中国金融市场及其投资者对华为的信心,这是对华为和中国整个高科技行业的有力支持。此外,未来汇率风险降至合理水平时,华为还需要积极审慎地考虑在国际金融市场发行美元债券,为国际金融市场的投资者创造机会,展示他们对华为和中国高科技产业的信心。

(作者是商务部研究所的研究员,本文仅代表个人意见)

app沙巴体育

© Copyright 2018-2019 wongjolene.com上石新闻 Inc. All Rights Reserved.